Donald Trump a dépassé 10% des tarifs américains sur les importations en provenance de différents pays en Chine. Les investisseurs ont fourni des secours collectifs. Néanmoins, les événements des dernières semaines montrent que le président est sérieux tout en encourageant les intérêts de sa base politique aux dépens de Wall Street. L’administration promet également de réduire les déficits commerciaux et financiers américains. Les politiques de Trump sont une menace existentielle pour l’économie des bulles américaines. Comme le Japon l’a découvert il y a trente ans, il n’y a pas de solution facile.
L’économie des bulles est une économie que le secteur financier a déplacé l’économie réelle. Les prix des actifs sont largement infectés et détachés de ses fondations. Au lieu de la part de marché, les entreprises parviennent à maximiser les performances financières. À mesure que les prix des actifs augmentent, la valeur excédentaire remplace les économies réelles. L’économie des bulles est basée sur l’augmentation continue de la dette utilisée à des fins financières, et non pour l’investissement. La croissance du crédit encourage également les avantages commerciaux.
Les États-Unis répondent à cette déclaration. La contribution du secteur des finances, de l’assurance et de l’immobilier au PIB a doublé depuis 1945 et a été réduite à plus de la moitié du secteur manufacturier. Ces dernières années, les actions américaines ont cité des niveaux presque enregistrés. À la fin de l’année dernière, la richesse totale des ménages, 5,7 fois le PIB, est bien supérieure à la moyenne à long terme. Les économies représentent environ la moitié du niveau à long terme. L’année dernière, la dette totale (privée, publique et financière) a dépassé 100 milliards de dollars, soit plus de trois fois le revenu national américain. Les sociétés de capital privé et les entreprises ont dépensé des milliards de dollars pour reconstruire des actions et des achats, mais l’investissement des entreprises était relativement faible.
Les billets de capital aux États-Unis ont contribué à soutenir le ballon économique. Selon les données de la Réserve fédérale, les étrangers ont actuellement 57 milliards de dollars d’actifs financiers américains. Les valeurs financières américaines ont maintenu le rendement des obligations et augmenté les prix des actions. Les billets de capital ont aidé à financer les énormes déficits financiers du gouvernement américain. Selon John Hushman des fonds Hussman, ces déficits ont encouragé la demande totale qui contribue directement et indirectement aux avantages record des entreprises américaines.
L’économie de la bulle des États-Unis a des problèmes politiques. Les avantages financiers ont été distribués inégaux. La richesse des ménages peut être proche d’un maximum historique, mais comme le souligne le secrétaire au Trésor Scott, 10% des Américains les plus riches ont 88% des actions américaines, tandis que 50% de la dette la plus pauvre. De plus, ce que l’ancien gestionnaire de fonds de couverture appelle «l’économie à haute finance» n’a pas conduit à une forte croissance salariale. Le transport de l’industrie manufacturière était bon pour les marges de prestations des entreprises, mais elle a endommagé les travailleurs.
L’économie des bulles est essentiellement fragile. La dette ne peut pas continuer à augmenter plus rapidement que les revenus indéfiniment. Tôt ou tard, il sera nécessaire d’arrêter les déficits fiscaux ou le pays s’atteindra. De l’avis de Besent, les États-Unis sont devenus dépendants des dépenses publiques. Un «temps de désintoxication est requis», dit-il. Stephen Miran, président du Conseil des consultants économiques, estime que les gros billets de capital dans l’UE conduisent à un dollar exagéré constant qui endommage la compétitivité et responsable des principaux déficits commerciaux. Les tarifs prévoient d’inverser ces pressions.
Ni Trump ni les consultants économiques n’acceptent clairement qu’ils essaient d’exploser le ballon économique. Cependant, les actions sont équivalentes. Comme le souligne Julien Garran, dans sa dernière note de Macrostrategy Partnership, si Trump reçoit l’idée d’un licenciement grave de la pression à long terme sur les travailleurs, cela signifie mettre fin aux politiques qui conviennent au capital financier.
La participation des travaux au revenu national devra augmenter au détriment des prestations professionnelles. La réduction du déficit financier nuira également aux prestations professionnelles. L’application de tarifs d’importation et forçant plus d’entreprises à produire aux États-Unis augmentent la pression sur les résultats. Si les avantages des entreprises diminuent, le marché boursier, qui continue de citer des niveaux historiquement élevés, peut baisser beaucoup plus. Après avoir modifié le remplacement des gains en capital par des pertes, les gens du ménage devront économiser plus de demande plus déprimante. Il peut remplacer le virtuose qui maintient l’économie des bulles en vie.
Richard Duncan de Macrowatch a peur que la réduction de la demande externe de valeurs américaines augmente les taux d’intérêt à long terme aux États-Unis. De plus, les étrangers sont préoccupés par une éventuelle course contre le dollar car ils réduisent les titres financiers américains.
Un avantage unique de donner à la monnaie de réserve mondiale est que les États-Unis ont longtemps été exposés à de grands déficits commerciaux et financiers sans perdre la confiance du marché. Cependant, au début de cette semaine, les rendements des obligations du Trésor américain ont augmenté. La baisse du marché obligataire a suscité la préoccupation que l’administration Trump pourrait faire face à sa propre « cage » et que la rue Wall pourrait se référer à l’administration temporaire de la rue British Prime Ana. La dernière turbulence du marché suggère le contraire. De plus, l’expérience du Japon montre que la restructuration d’une économie de bulles est un processus difficile.
Dans la seconde moitié des années 1980, le secteur immobilier et les actions japonaises ont atteint des évaluations excessives. Le tir de la dette et l’ingénierie financière ont augmenté les avantages commerciaux. Vers la fin de la décennie, les dirigeants politiques de Tokyo ont décidé de changer l’itinéraire. Japan Bank a augmenté les taux d’intérêt pour forer le ballon. Un poste de Washington Post autorisé senior a déclaré que « la véritable économie productive ne sera pas endommagée. Le monde et la réserve ne disparaîtront pas, mais les faux Ries ont augmenté ». C’était une erreur. Quelques crises bancaires et deux ans de perte de l’économie des bulles du Japon ont suivi la croissance économique. Selon l’annuaire des rendements mondiaux UBS, le marché boursier américain représentait 64,4% de la valeur mondiale totale. Par coïncidence, le marché boursier japonais représentait la même part de l’indice MSCI EAFE à la suite de l’évolution des actions des pays développés de la région européenne, du Moyen-Orient et d’Asie-Pacifique en 1988. Au cours de la prochaine décennie, le poids du Japon dans l’indice de référence a diminué de plus de deux tiers. Les investisseurs dans les valeurs américaines doivent prendre des billets.
Les auteurs sont le chroniqueur. Breakingviews de Reuters. Les opinions sont les vôtres. Traduction de Pierre Lomba LeBlanc, Fifodies.
